日前,曲美家具首次公開發(fā)行股票招股書,拉開又一家家具企業(yè)沖刺上市的序幕。
然而,從招股書中可以看出,這家2011年剛改為股份制的家具企業(yè)家族企業(yè)特征明顯,董事長趙瑞海、副總經(jīng)理趙瑞賓及趙瑞杰三兄弟,占有發(fā)行前97%的股權(quán)。而且,曲美家具在自稱“現(xiàn)金流緊張”的情況下,連續(xù)兩年大手筆買入理財產(chǎn)品,并且在上市前進行了大規(guī)模分紅。
招股書顯示,曲美家具近三年營收增長緩慢,增速較行業(yè)水平有不小差距。同時,受到家具行業(yè)市場競爭的激烈態(tài)勢和房地產(chǎn)調(diào)控的影響,面臨著行業(yè)平均利潤率的下滑的風(fēng)險。在其募集資金中,擬用2.2億元資金用于品牌推廣項目,也與其所稱的2010年后面臨房地產(chǎn)調(diào)控時所采取的策略也不符。
三兄弟的家族企業(yè)
招股書顯示,曲美家具實際控制人為趙瑞海、趙瑞賓。現(xiàn)任曲美家具董事長、總經(jīng)理的趙瑞海持有發(fā)行前股份總數(shù)44.12%,公司董事、副總經(jīng)理趙瑞賓則持有股份總數(shù)的43.26%,趙瑞杰持有9.7%。趙氏三兄弟共合計持有了曲美家具發(fā)行前約97%的股份。
翻開曲美家具的變遷史,可以看出,公司前身建華家具廠在1993年4月成立,隨后逐漸發(fā)展,1995年更名為曲美家具。截止1998年,曲美家具資產(chǎn)評估值為347萬元,在股權(quán)方面,也由趙氏三兄弟三等分,各占約33%。
就一年之后,曲美開始大手筆增資至1330萬元。其中,趙瑞賓認(rèn)繳334萬元,趙瑞杰趙瑞海分別認(rèn)繳333萬元。又歷經(jīng)幾次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓,截止2005年,曲美的注冊資本增至5500萬元,趙瑞海、趙瑞賓分別占50%。
根據(jù)招股書顯示,最后一次增資是在2012年3月,曲美有限注冊資本達(dá)到18154萬元。趙氏三兄弟分別為前三大股東,其他股東大部分為曲美高管。2011年10月,曲美有限以凈資產(chǎn)30411.25萬元為基數(shù),折合成股本18000萬元,其余12411.25萬元計入資本公積,整體變更為股份公司。
正是這樣一家家族企業(yè)特征明顯公司,卻在招股書中稱“經(jīng)過近幾年快速發(fā)展,建立了健全的管理制度體系和組織運行模式。”然而,這樣的一家2011年才變?yōu)楣煞葜频募易褰^對控股企業(yè),實在難以打消投資者對其持股和任職等問題隱患的擔(dān)憂。
募資2.2億元做推廣
根據(jù)招股書顯示,曲美家具擬發(fā)行不超過6052萬股,募集資金約10.87億。在募集資金運用方面,將按輕重緩急投資東區(qū)生產(chǎn)基地項目、曲美家具品牌推廣項目、償還銀行貸款和補充流動資金。其中,東區(qū)生產(chǎn)基地項目需要4.8億元,曲美家具品牌推廣項目資金需求額為2.2億元,償還銀行貸款為1.9億元。
家具行業(yè)企業(yè)發(fā)展和房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān),近年來國家出臺了一系列政策對房地產(chǎn)市場進行調(diào)控,導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度放緩。招股書也提到,家具企業(yè)消費市場主要來源于人們購買房產(chǎn)后配套購買家具的需求,受房地產(chǎn)市場住宅銷售、商品房交收和二手房交易市場的影響較大。如果宏觀調(diào)控導(dǎo)致房地產(chǎn)市場長期低迷,會使消費者購房需求放緩,從而給家具產(chǎn)品銷售、家具行業(yè)發(fā)展以及家具企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
招股書提到,在面對2010年以來房地產(chǎn)調(diào)控,曲美家具采取的應(yīng)對措施是“堅持穩(wěn)健經(jīng)營的策略,不盲目降價促銷,不投入過多的品牌廣告,節(jié)約費用支出。”在募集項目資金用途中,曲美家具卻又提出“為了提升品牌及子品牌知名度和美譽度,計劃加大在網(wǎng)絡(luò)媒體、平面媒體、戶外媒體等的廣告宣傳”等。公司策略和募投項目的前后不一,讓人一頭霧水。
同時,相比于美克股份、浙江永強、索菲亞等上市公司,曲美家具55.15%的資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高,為平均水平的一倍以上。招股書中表示,這主要是曲美家具缺乏多樣化的融資渠道,主要通過債務(wù)融資方式補充流動資金需求,應(yīng)付賬款和預(yù)收款項等流動負(fù)債較高,由此導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率偏高。
然而正是在所謂的“流動資金缺乏”的情況之下,公司2012年還拿出了7640萬元去做理財產(chǎn)品。2013年支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金為13859.2萬元,也是購買銀行理財產(chǎn)品所致。
除此之外,自稱資金緊張的曲美家具還在上市之前突擊分紅,2011年至2013年,公司分紅分別達(dá)500萬、1764.52萬、3500萬,呈逐年遞增態(tài)勢。一方面是“流動資金缺乏”,要募集資金歸還銀行貸款,一方面卻又用現(xiàn)金買理財、上市前大肆分紅,曲美家具上市的“誠意”,實在令人質(zhì)疑。